Jeklar o pomislekih glede posojila lastniku in bremenu povezav z Rusijo

Slovenska industrija jekla (Sij) je ob začetku trgovanja z obveznicami SIJ8, ki jih je skupina izdala novembra lani in zapadejo novembra prihodnje leto, na straneh Ljubljanske borze objavila prospekt, v katerem opredeljuje tveganja, ki prežijo na jeklarsko skupino in lahko pomembno vplivajo na njen finančni položaj.

Skupina, ki se je zaradi zahtevnih tržnih razmer znašla v nezavidljivem položaju, se zadnje mesece z bankami pogaja o refinanciranju 300-milijonskega dolga. Kot smo že večkrat pisali, skupina pričakuje, da naj bi bil dogovor sklenjen “v jesenskih mesecih”.

Če dogovora ne bi bilo, bi bila lahko ob nadaljevanju zaostrenih tržnih razmer ogrožena sposobnost sprotnega izpolnjevanja zapadlih obveznosti skupine SIJ, navaja, tveganje za tak potek pa ocenjuje kot “zmerno”.

V medijih se omenja več različnih scenarijev, kaj bi se lahko zgodilo, če dogovora z bankami ne bo. Finance so poročale o možnosti dokapitalizacije, v kateri Dilon ne bi sodeloval, denar pa bi vplačal manjšinski delničar Slovenskih državni holding (tako bi Sij podržavili).

Omenja pa se tudi možnost prodaje podjetja. Zubicki nam ni odgovoril na vprašanji, ali drži, da že išče finančnega svetovalca za prodajo in ali namerava delež v Sij prodati. Po pisanju Dela bi se lahko skupaj z Dilonom iz Sija dokončno umaknila tudi država. Ta ima v lasti 25 odstotkov in eno delnico, naložbo pa je z lansko spremembo klasifikacije naložb SDH premaknila iz pomembne v portfeljsko. To pomeni, da lahko država delež proda.

Nepredvidljive tržne razmere

Sij kot povod za težave navaja zahtevne tržne razmere. V prvem letošnjem četrtletju se je pritok naročil sicer izboljšal, a zaradi geopolitičnih razmer trg ostaja zelo nepredvidljiv, ocenjuje. K izboljšanju situacije bi v letu 2026 lahko pripomogli tudi ukrepi EU (denim včeraj predstavljeni carinski ukrepi za zaščito eropske industrije).

Poleg tega skupina, ki ima 53 odstotkov celotnih finančnih obveznosti vezanih na spremenljivo obrestno mero, pričakuje umirjanje finančnih stroškov, ki so posledica zviševanja obrestnih mer. “Trend rasti obrestnih mer na finančnih trgih v zadnjih letih je predstavljal dodaten pritisk na denarne tokove in neugoden vpliv na poslovanje skupine Sij, ki pa bo z zniževanjem obrestnih mer na finančnih trgih ponovno prešel na normalne nivoje,” skupina navaja v prospektu.

Pomisleki “zaradi navedb v medijih”

Eno od tveganj je nevračilo posojila s strani večinskega delničarja skupine, podjetja Dilon v lasti Andreja Zubickega. To Siju dolguje 65,7 milijona evrov, od tega 51,2 milijona evrov glavnice. Kot smo pisali, si je Dilon od Sija izposojal že prej, nato pa leta 2019 znesek močno povečal. Najel je 54-milijonsko dolgoročno posojilo po petodstotni obrestni meri.

Nato so leta 2022 banke v okviru pogajanj o refinanciranju takratnega portfelja posojil zahtevale, da Sij dividend ne izplačuje Dilonu, ampak mora najprej poplačati omenjeno posojilo. Dilon je v letu 2023 sodeč po podatkih v letnih poročilih, ki jih navajamo na spodnjem grafu, nekaj odplačal. Lani in letos pa ne, saj Sij ni izplačal dividend.

Banke naj bi posledično dvomile, ali bo ruski lastnik izposojeno sploh kdaj vrnil. A skupina je v prospektu navedla, da “trenutno ni nobenih zapadlih ali neplačanih zneskov” in s tem tudi ne kršitev dogovora med Dilonom in Sij.

Posel naj bi bil, kot pravijo, “pomislekom izpostavljen zaradi navedb v medijih in okoliščin, da je bilo poplačilo posojila med drugim predvideno v obliki dividend delničarjem Sij, ki za leto 2023 in 2024 niso bile izplačane”. Tveganje nevračila posojila ocenjuje kot zmerno.

Kot Sij navaja v prospektu ob začetku trgovanja z obveznicami, posojilo zapade konec leta 2027. Lastnik Dilona Zubicki na neposredno vprašanje, ali namerava posojilo vrniti, ni odgovoril.

Breme povezav z Rusijo

V Siju sicer priznavajo, da določeno breme zanje predstavlja tudi rusko lastništvo. “Skupina Sij svojih tveganj ne povezuje z lastniško strukturo, vseeno pa je pri preverjanju pogodbenih partnerjev v zadnjem obdobju izpostavljena določenim negativnim odzivom, ker krizne razmere po več letih ne prenehajo in posledično ne morejo mimo negativne opazke pri identifikaciji ruske nacionalnosti posrednega in končnega dejanskega lastnika Sija prek Dilona, ki je v izključni lasti končne pravne osebe Dilon Cooperatief iz Nizozemske,” skupina navaja v prospektu.

In nadaljuje: “Odgovorne osebe Sija nimajo političnih povezav z ruskimi oblastmi, zaradi česar opisane okoliščine nimajo pomembnega vpliva na financiranje ali rezultate poslovanja, vseeno pa jih ne gre zanemariti, ker so podatki o nacionalnosti razpoložljivi v svetovnih bazah podatkov za preverjanje poslovnih partnerjev. Skupina Sij v dodatnih preveritvah glede na razmere zato aktivno sodeluje, do neodtujljive osebne okoliščine o narodnosti dejanskega lastnika pa se ograjuje, ker se nanaša na trenutna politična razmerja in vojaški konflikt. Neposredno zaradi okoliščine porekla dejanskega lastnika zoper skupino Sij niso uvedene omejitve ali sankcije Evropske unije ali ZDA.”